FOCUS: Fed verso rialzo tassi, Warsh in posizione difficile (Carmignac)
16/09/2026 10:37
FOCUS: Fed verso rialzo tassi, Warsh in posizione difficile (Carmignac)
MILANO (MF-NW)-Per Kevin Thozet, membro del comitato investimenti di Carmignac, "è ampiamente atteso che la Federal Reserve (Fed) aumenti i tassi di riferimento di 25 punti base, portandoli nel range target del 3,75%-4%". "La combinazione di un'inflazione superiore al target, dell'aumento dei prezzi dell'energia e delle materie prime, della piena occupazione e di un'economia eccezionalmente solida suggerisce che la Fed debba inasprire la propria politica monetaria", prosegue l'esperto. "Sul fronte dell'inflazione, sia l'inflazione complessiva (headline inflation), pari allo 0,4% su base mensile (3,4% su base annua), sia l'inflazione core, pari allo 0,3% su base mensile (2,4% su base annua), rimangono ben al di sopra dell'obiettivo. Il Pce core, il principale indicatore utilizzato dalla Fed per misurare l'inflazione di fondo, corre addirittura più velocemente del Cpi core, al 3,3% su base annua, ovvero 130 punti base al di sopra dell'obiettivo", continua Thozet, "si tratta di un problema di lunga durata, che persiste ormai da 5 anni e mezzo, e Kevin Warsh è stato molto esplicito al riguardo. Anche un altro importante esponente della Fed, Christopher Waller, ha dichiarato che la sua decisione dipenderà dagli ultimi dati sull'inflazione, che sono risultati elevati". "Guardando al futuro, l'inflazione alimentare è rimasta contenuta, al 2,6% su base annua, ma i prezzi delle materie prime agricole indicano una possibile accelerazione verso il 4% all'inizio del prossimo anno. Nel frattempo, i prezzi dell'energia continuano a raggiungere nuovi massimi e l'Iran continua a fare leva sui propri alleati nella regione per aumentare la pressione sugli Stati Uniti in vista delle elezioni di metà mandato. Alimentari e carburanti stanno alimentando il fuoco dell'inflazione", afferma l'esperto. Secondo Thozet, "per quanto riguarda i beni core, una serie di shock dal lato dell'offerta, nell'energia, negli alimentari, nei trasporti e nelle spedizioni internazionali, combinata con politiche protezionistiche e con un dollaro debole, indica una possibile accelerazione dei prezzi entro la fine dell'anno". "Sul fronte dell'occupazione, il tasso di disoccupazione è al 4,1%, al di sotto di quello che viene generalmente considerato il livello di piena occupazione (4,2%, secondo la stessa Fed)", asserisce l'esperto. "Potrebbero inoltre riemergere tensioni sul mercato del lavoro e nuove pressioni salariali, considerato che negli ultimi tre mesi la crescita degli occupati è stata in media di oltre 70 mila posti di lavoro al mese, mentre negli ultimi sei mesi è stata di 100 mila al mese", dichiara l'esperto. "Nel frattempo, il breakeven occupazionale, cioè la crescita mensile dell'occupazione necessaria per mantenere stabile il tasso di disoccupazione, è molto probabilmente pari a zero, date le attuali politiche statunitensi sull'immigrazione. In questo contesto, si prevede che la crescita delle retribuzioni orarie medie acceleri rispetto all'attuale +3,1% su base annua, mentre indicatori anticipatori come l'Atlanta wage tracker suggeriscono che la crescita dei salari potrebbe salire verso il +4%". "Tutto ciò sta avvenendo nel contesto di un ciclo economico eccezionalmente forte. L'attuale boom degli investimenti in conto capitale legati all'AI e alla tecnologia sembra immune ai tradizionali fattori ciclici avversi rappresentati dall'aumento dei prezzi e dei rendimenti obbligazionari, poiché le aziende tecnologiche rimangono coinvolte in una vera e propria corsa agli armamenti. Gli effetti ricchezza sono particolarmente pronunciati, sostenuti dalla vivacità dei mercati azionari e dall'elevata partecipazione delle famiglie ai mercati finanziari", prosegue Thozet. "Questo è forse illustrato al meglio dal fatto che le condizioni finanziarie negli Stati Uniti sono raramente state così accomodanti, anche mentre i mercati si aspettano circa 100 punti base di inasprimento nel corso del prossimo anno e i rendimenti obbligazionari continuano a raggiungere nuovi massimi", continua l'esperto, "ciò solleva una domanda importante: dove si colloca oggi il tasso d'interesse neutrale, ossia quel livello che non stimola né frena l'attività economica? Gli esponenti della Fed tendono a collocarlo tra il 3,00% e il 3,25%, ma alcune ricerche suggeriscono che, nel ciclo attuale, potrebbe arrivare fino al 4%. Questo implicherebbe, a sua volta, che gli attuali tassi di riferimento siano in realtà accomodanti, anziché restrittivi". "Infine, Kevin Warsh si è messo in una posizione difficile. Ha iniziato con un discorso d'insediamento decisamente hawkish (restrittivo), per poi assumere un tono più dovish (accomodante) a luglio, un cambiamento che ha provocato un aumento dei rendimenti obbligazionari a più lunga scadenza. Ripetere lo stesso schema, dopo aver assunto una posizione più restrittiva a Jackson Hole, danneggerebbe significativamente la sua credibilità e, di riflesso, quella di un'istituzione monetaria con oltre un secolo di storia", conclude Thozet. dfg gaia.difraia@mfnewswires.it (fine) MF NEWSWIRES (redazione@mfnewswires.it)
FOCUS: l'inflazione da shock di offerta costringe la Fed a un cambio di rotta (Pgim)
16/09/2026 10:24
FOCUS: l'inflazione da shock di offerta costringe la Fed a un cambio di rotta (Pgim)
MILANO (MF-NW)--"La riunione del Fomc di settembre si conclude oggi e ormai è pressoché unanimemente previsto che la Fed alzerà i tassi di 25 punti base", afferma Robert Sockin, chief U.S. economist di Pgim. "Gli eventi catalizzatori che hanno spostato le aspettative da una pausa a un rialzo in questa riunione sono stati i dati sull'inflazione sono stati superiori alle stime della scorsa settimana, sia CPI che PPI, relativi al mese di agosto. Insieme, questi dati indicano che la prossima rilevazione dell'inflazione core PCE - ancora la stella polare della Fed, si collocherà oltre il 3,5% su base annualizzata". "Prima di queste pubblicazioni", continua l'esperto, "la stragrande maggioranza degli analisti di Wall Street non prevedeva affatto un rialzo da parte della Fed, tanto meno già in questa riunione. Da inizio giugno, prima della prima riunione di Kevin Warsh come presidente, abbiamo previsto tre rialzi dei tassi nel 2026". "La nostra previsione si basa sulla premessa che un'attività economica solida continuerà a scontrarsi con vincoli di offerta in energia, tecnologia, commercio, lavoro e clima. Riteniamo inoltre che la conduzione della politica monetaria centrale sia destinata a cambiare in un mondo di shock di offerta continui e serialmente correlati. I responsabili delle politiche si trovano di fronte a una scelta poco invidiabile: ignorare gli shock e perdere credibilità nella lotta all'inflazione, oppure inasprire la politica per mantenere un ancoraggio nominale e preservare le aspettative di inflazione. Stiamo ora assistendo alle principali banche centrali del mondo alzare i tassi in apparente riconoscimento di questo cambiamento strutturale", continua Sockin. "Non ci aspettiamo dissensi a questa riunione, poiché l'ultima serie di dati sull'inflazione è stata probabilmente abbastanza solida da preoccupare persino i membri relativamente più accomodanti del comitato. La proiezione mediana del Fomc mostrerà probabilmente un ulteriore rialzo nell'orizzonte previsionale, poiché le view di molti partecipanti si stanno evolvendo in modo graduale e incrementale. Ciò nonostante, molti 'dots' indicheranno probabilmente tre rialzi o anche più. La retorica restrittiva continuerà a diffondersi e probabilmente raggiungerà il proprio culmine nei prossimi mesi". "Il presidente Warsh, a nostro avviso il membro più 'hawkish' del Fomc, o quantomeno a pari merito per questo primato, riprenderà nella conferenza stampa molte delle preoccupazioni espresse a Jackson Hole. In particolare, sottolineerà che le tendenze di fondo non mostrano segnali di miglioramento e che il numero di voci che mostrano un'inflazione a tassi del 3% o superiori è storicamente elevato", afferma l'analista. "Storicamente", prosegue l'esperto, "la Fed non tende a calibrare la politica con un'unica mossa al rialzo o al ribasso. Un rialzo o un taglio oggi solitamente significa che altre mosse seguiranno in futuro. Potremmo, in ultima analisi, risultare troppo aggressivi nel prevedere tre mosse quest'anno. Ciò nonostante, riteniamo che la nostra previsione rappresenti probabilmente il minimo necessario affinché la Fed riporti l'inflazione al 2%, data la crescente insensibilità dell'economia ai tassi e la realtà che i rischi sono orientati verso un'inflazione di fondo compresa tra il 2,5% e il 3,0%, piuttosto che nell'intervallo 2,0%-2,5%". "Il presidente Warsh ha dichiarato che il suo criterio è che debbano essere convinti che l'inflazione di fondo si stia muovendo in modo chiaro e con velocità sufficiente verso il 2%, altrimenti c'è ancora lavoro da fare. Riteniamo che si tratti di un criterio molto esigente. Ci aspettiamo che la Fed si metta al lavoro questa settimana e prosegua su questa linea", conclude Sockin. dfg gaia.difraia@mfnewswires.it (fine) MF NEWSWIRES (redazione@mfnewswires.it)
