FOCUS: corsa all'oro o buco nell'acqua? (Capital Group)
20/05/2026 20:14
FOCUS: corsa all'oro o buco nell'acqua? (Capital Group)
MILANO (MF-NW)--Negli ultimi tre anni, il prezzo dell'oro ha raggiunto livelli record, per poi rallentare dopo lo scoppio del conflitto in Iran e stabilizzarsi intorno ai 4.600-4.700 dollari l'oncia. Le prospettive restano tendenzialmente rialziste, ma l'entità dell'aumento dipenderà dai tassi di interesse reali e dai rendimenti, corretti per l'inflazione, offerti da azioni e obbligazioni. L'aumento recente è stato in gran parte sostenuto dagli acquisti delle banche centrali, che però, una volta raggiunti i livelli desiderati di riserve, potrebbero ridurre o interrompere la domanda. In ogni caso, 'nel corso della storia l'oro ha svolto un ruolo importante come riserva di ricchezza, come moneta e come copertura contro l'inflazione. L'oro è un asset di ultima ratio. In sostanza, se tutto va storto, almeno si può contare sull'oro', dichiara Rob Lovelace, Gestore di portafoglio azionario di Capital Group. CONFLITTO MO FRENA TEMPORANEAMENTE ASCESA METALLO GIALLO Negli ultimi tre anni, il prezzo dell'oro ha raggiunto livelli record, sostenuto dal suo ruolo tradizionale di bene rifugio. Tuttavia, la guerra in Iran ha temporaneamente frenato l'ascesa del metallo giallo, a causa dei timori degli investitori che l'aumento del petrolio potesse alimentare l'inflazione e spingere le banche centrali ad alzare i tassi di interesse. Storicamente, 'l'oro e i tassi di interesse si sono mossi in direzioni opposte. Tuttavia, grazie al recente accordo sul cessate il fuoco, i prezzi dell'oro, che erano stati piuttosto volatili, si sono stabilizzati in un intervallo compreso tra i 4.600 e i 4.700 dollari l'oncia. Sebbene tale cifra sia inferiore al massimo storico pari a circa 5.300 dollari registrato a gennaio, rimane comunque ben al di sopra del livello a cui si trovava all'inizio di questo straordinario rally nei primi mesi del 2022, quando l'oro scambiava a meno di 1.800 dollari', osserva l'esperto. Intanto, il futuro andamento del prezzo del greggio resta oggetto di dibattito. È PROBABILE CHE I PREZZI DELL'ORO SIANO DESTINATI A SALIRE 'La previsione per i prezzi dell'oro è probabilmente al rialzo, ma l'entità di tale aumento dipenderà dal livello dei tassi di interesse reali e dal rendimento reale, corretto per l'inflazione, offerto da azioni e obbligazioni', prosegue Lovelace. 'Se si utilizzasse un paniere costante per definire l'inflazione e si considerassero i tassi di interesse reali al netto dell'inflazione, si noterebbe che i tassi reali sono stati molto bassi sin dalla crisi finanziaria globale. In periodi come questi l'oro tende a registrare buoni risultati', puntualizza l'esperto. Inoltre, il congelamento degli asset della banca centrale russa ha causato una drastica accelerazione degli acquisti da parte delle banche centrali non occidentali. 'È interessante notare che, alla fine dello scorso anno, abbiamo iniziato a sentir parlare di debasement trade. Quando si parla di debasement trade, ci si riferisce a preoccupazioni di natura fiscale che affliggono molti Paesi occidentali, tra cui la mancanza di indipendenza delle banche centrali e il rischio che i governi debbano gonfiare l'indebitamento. Questi sono i principali fattori che, insieme, hanno trainato l'oro e contribuito alla sua accelerazione negli ultimi anni', spiega Lovelace. CAPITAL GROUP PUNTA SU GOLD STREAMER L'oro riveste un ruolo importante all'interno di un portafoglio bilanciato, configurandosi come uno strumento importante di diversificazione. 'In Capital Group, non acquistiamo oro fisico né ETF sull'oro. Preferiamo invece investire in società che creano valore e che possono ottenere rendimenti superiori rispetto a quelli che si otterrebbero semplicemente possedendo oro. Sono note come gold streamer: società come Wheaton Precious Metals, Royal Gold e Franco Nevada. Non si tratta di società di estrazione, quanto di società finanziarie', dichiara l'esperto. 'Concedono prestiti a società minerarie che estraggono rame o oro, e i prestiti vengono rimborsati in oro. Tutte e tre le società hanno aumentato il loro utile per azione da 600 a 900 punti base all'anno più rapidamente rispetto all'aumento dei prezzi dell'oro. In questo modo hanno fatto esattamente ciò che ci si aspettava. Hanno fornito la tradizionale copertura dell'oro, contribuendo al contempo in modo significativo alla crescita del capitale', continua Lovelace. BANCHE CENTRALI HANNO TRAINATO AUMENTO PREZZI Le banche centrali possono essere definite come acquirenti insensibili ai prezzi. Gli Istituti centrali, infatti, non investono nel metallo giallo per battere un indice ma per diversificare le proprie riserve. 'Tendono a concentrarsi sul rischio e sulla liquidità. Quando modificano la loro strategia di asset allocation, non si preoccupano del prezzo.Questo è stato il principale fattore trainante dei prezzi dell'oro negli ultimi tre anni. È iniziato con la Russia e si è esteso a molti altri mercati emergenti, tra cui la Cina è un esempio degno di nota. Tuttavia, anche in mercati come la Polonia, si sta iniziando a osservare questo desiderio di diversificare tramite l'oro e di allontanarsi dal dollaro', spiega l'esperto. 'È difficile ipotizzare quali siano le motivazioni, ma è evidente che il mondo sta cambiando. Potrebbero temere per la stabilità della moneta a corso legale, o per il fatto che ci stiamo avviando verso un mondo multipolare, o per molte altre questioni geopolitiche. Non stanno necessariamente vendendo in massa i Treasury USA ma, con l'aumento delle loro riserve, stanno chiaramente cercando di diversificare. Alcune lo fanno in modo più aggressivo, altre meno', prosegue Lovelace. Ciò influisce sulla domanda in un modo totalmente diverso rispetto a quanto osservato negli ultimi 30 anni. Questo cambiamento non durerà per sempre. Tuttavia, al momento esiste una domanda strutturale che sta sostenendo i prezzi del metallo prezioso. 'È opportuno tenere presente che, nel breve termine, l'oro può essere molto volatile. Può registrare forti oscillazioni al rialzo e al ribasso su base giornaliera. Oggi però ci troviamo di fronte a una serie di parametri di prezzo diversi rispetto a quelli di qualche anno fa', osserva l'esperto. NIENTE DI STRANO SE L'ORO DOVESSE DELUDERE LE ASPETTATIVE Nel corso del tempo, l'oro non genera alcun aumento di valore, ma serve come riserva di ricchezza. Negli ultimi anni, i maggiori acquirenti di oro sono state le banche centrali. Tuttavia, 'prima di questa attività di acquisto, per molti decenni le banche centrali hanno ceduto le loro riserve auree perché non si tratta di un asset molto utile. Non produce interessi. Non beneficia dell'effetto compounding. In realtà, l'oro fisico comporta essenzialmente un costo, poiché è necessario custodirlo in un luogo sicuro e assumere guardie per proteggerlo. Quindi, in realtà, genera un reddito negativo, soprattutto su larga scala', puntualizza l'esperto. 'Qualche anno fa, le banche centrali erano più interessate a detenere strumenti fruttiferi e il dollaro Usa era considerato un bene sicuro e affidabile. Con il venir meno della fiducia nel dollaro negli ultimi anni, gli acquisti di oro da parte delle banche centrali sono aumentati. Gran parte dell'attuale rialzo dei prezzi dell'oro è da attribuire a questa decisione di asset allocation che molte banche centrali - quasi tutte al di fuori degli Stati Uniti - hanno preso per detenere meno dollari e più oro', prosegue Lovelace. 'A un certo punto, avranno tutto l'oro di cui hanno bisogno. Non saranno più acquirenti. E dato il flusso costante di nuovo oro che proviene dalle miniere e che entra nel mercato a un ritmo di circa l'1% o il 2% all'anno, è necessario che ci siano acquirenti costanti e progressivi, altrimenti il prezzo scenderà', commenta l'esperto. 'Nel corso della storia l'oro ha svolto un ruolo importante come riserva di ricchezza, come moneta e come copertura contro l'inflazione. L'oro è un asset di ultima ratio. In sostanza, se tutto va storto, almeno si può contare sull'oro', conclude Lovelace. cba (fine) MF NEWSWIRES (redazione@mfnewswires.it)
FOCUS: azionario Usa forse non crollerà ma è diventato più fragile (Frame Am)
20/05/2026 19:32
FOCUS: azionario Usa forse non crollerà ma è diventato più fragile (Frame Am)
MILANO (MF-NW)--Il mercato azionario statunitense ha mostrato una resilienza inattesa alla volatilità legata al conflitto in Medio Oriente. Tuttavia, alcuni segnali indicano che Wall Street sta entrando in una fase diversa: meno lineare, più volatile, più sensibile ai tassi e decisamente più selettiva rispetto alla prima parte dell'anno, commenta Michele De Michelis, Responsabile investimenti di Frame AM. RENDIMENTI TREASURY VICINI AL 5% IMPLICANO RIDUZIONE PREMIO PER IL RISCHIO AZIONARIO L'S&P 500 ha superato, seppur per poco tempo, quota 7.500. "Ancora più impressionante è stato il rally sviluppatosi tra fine marzo e metà maggio, in un contesto geopolitico estremamente complesso, ma sostenuto da una stagione degli utili americana decisamente superiore alle aspettative. In diversi casi, infatti, i risultati societari hanno letteralmente polverizzato le stime degli analisti", spiega l'esperto. Tuttavia, gli investitori devono rivolgere lo sguardo anche al mercato obbligazionario, dove il rendimento del Treasury decennale ha superato il 4,6%, mentre mentre il trentennale ha sfiorato il 5,2%, livelli che non si vedevano dal luglio 2007. "Anche assumendo che il P/E del mercato americano sia sceso verso area 21-22 grazie alla forte crescita degli utili - e quindi che, nonostante il rally, i multipli si siano parzialmente compressi, elemento normalmente positivo per l'azionario - il fatto che i titoli governativi americani offrono rendimenti vicini al 5% implica che il premio per il rischio azionario si sia sensibilmente ridotto. E quando il differenziale tra rendimento atteso dell'equity e rendimento risk-free si restringe troppo, diventa naturale per parte degli investitori iniziare a ridurre l'esposizione al rischio", prosegue De Michelis. AZIONARIO USA SOTTOPERFORMA DOPO NOMINA NUOVO GOVERNATORE FED Negli ultimi giorni sembra essersi avviata una fase di presa di beneficio, la cui intensità dipenderà da diversi fattori. "Tra questi, vale la pena citare una statistica molto interessante elaborata da Barclays. Storicamente, dopo l'insediamento di un nuovo governatore della Federal Reserve e il suo primo discorso ufficiale, la risposta del mercato azionario americano non è particolarmente brillante", riporta l'esperto. Secondo i dati disponibili dal 1930, l'indice S&P 500 ha registrato ribassi medi del 12% e del 16% rispettivamente nei 3 e 6 mesi successivi al primo intervento pubblico del nuovo governatore. "Naturalmente si tratta più di una curiosità statistica che di un indicatore realmente predittivo, ma resta comunque un elemento interessante da osservare", dichiara De Michelis. "A questo si aggiunga la componente stagionale - il celebre Sell in May and go away - anche se oggi i mercati sembrano molto più influenzati dall'andamento dei tassi reali, della liquidità e degli utili societari che non dalla semplice statistica stagionale", continua l'esperto. COMPAIONO DIVERSI HINDENBURG OMEN "Più interessante appare invece la recente comparsa di diversi Hindenburg Omen, un indicatore tecnico dal nome piuttosto spettacolare ma dal significato relativamente semplice. L'Hindenburg Omen si verifica quando il mercato mostra contemporaneamente molte azioni sui massimi annuali, ma anche molte altre sui minimi annuali", spiega De Michelis. In pratica, "gli indici continuano a salire, ma la partecipazione interna del mercato diventa progressivamente meno uniforme", commenta l'esperto. Storicamente, questo indicatore ha preceduto alcune fasi difficili per i mercati, ma ha anche prodotto numerosi falsi segnali. In diversi casi, infatti, gli indici hanno continuato a salire anch diversi mesi dopo la comparsa dell'indicatore. "Per questo motivo molti professionisti lo considerano più un segnale di deterioramento della profondità di mercato e di aumento della fragilità interna, piuttosto che un vero strumento predittivo di un crash imminente. Ed è probabilmente questa la chiave di lettura più corretta anche oggi", puntualizza De Michelis. NODO CENTRALE RESTA INFLAZIONE "Un altro nodo centrale continua a essere, a nostro avviso, l'inflazione americana", dichiara l'esperto. L'indice dei prezzi alla produzione resta infatti relativamente elevato, suggerendo che le pressioni inflazionistiche non sono ancora completamente rientrate. Tuttavia, l'economia americana continua a mostrare una resilienza sorprendente. Gli ultimi dati macro evidenziano una produzione industriale superiore alle attese: manifattura in accelerazione, consumi ancora solidi e crescita nominale del Pil vicina al 6%. "Ed è proprio questa forza dell'economia a complicare il lavoro della Federal Reserve. Perché un'economia troppo resiliente rende più difficile giustificare tagli rapidi dei tassi, ed è proprio qui che nasce gran parte della tensione osservata sul mercato obbligazionario nelle ultime settimane". WALL STREET ENTRA IN FASE PIÙ VOLATILE E MENO LINEARE "Senza voler necessariamente fare le Cassandre, la sensazione è quindi che Wall Street stia entrando in una fase diversa: meno lineare, più volatile, più sensibile ai tassi e soprattutto molto più selettiva rispetto a quella osservata nella prima parte dell'anno", spiega De Michelis. "Per questo motivo, come sempre, probabilmente la scelta più razionale resta evitare sia gli eccessi di entusiasmo sia il panico, anche qualora la statistica storicamente negativa associata all'insediamento del nuovo governatore Fed dovesse nuovamente trovare conferma", conclude l'esperto. cba (fine) MF NEWSWIRES (redazione@mfnewswires.it)
