COMMENTO BOND: investitori al momento vedono rischio politico isolato in Francia
25/09/2025 12:06
COMMENTO BOND: investitori al momento vedono rischio politico isolato in Francia
MILANO (MF-NW)--Il fatto che l'allargamento degli spread dei titoli di Stato francesi non abbia influenzato i bond delle imprese non finanziarie e delle banche francesi mostra che gli investitori non sono preoccupati per lo sviluppo economico generale in Francia, ma al momento sembrano piuttosto considerarlo un rischio politico isolato, affermano gli strategist di Unicredit. Dal punto di vista fondamentale, è difficile sostenere che i bond senior delle banche non debbano offrire un premio rispetto ai titoli di Stato francesi. A differenza dei covered bond, dove gli investitori hanno un doppio ricorso, verso la banca e verso un pool di attività collateralizzate, gli investitori che detengono bond senior bancari sono esposti direttamente al rischio di credito della banca emittente, puntualizzano gli esperti. Le banche francesi detengono un ampio stock di titoli di Stato domestici nei loro bilanci. Al 31 dicembre 2024, possedevano 583 miliardi di euro di titoli di Stato francesi, che rappresentavano il 6,3% del totale delle attività e il 113% del capitale Tier 1. Durante le elezioni presidenziali del 2017, i bond delle banche francesi hanno temporaneamente negoziato su livelli simili ai titoli sovrani, ma questa situazione si è normalizzata rapidamente. Inoltre, durante la crisi del debito sovrano europeo, i rendimenti di alcuni bond bancari si sono mossi all'interno dei rendimenti dei titoli sovrani, ma a quel tempo non vi erano bail-in significativi per i bond senior bancari, con alcune eccezioni per le banche greche sottocapitalizzate. Oggi, tuttavia, esiste una regolamentazione consolidata sulla risoluzione bancaria a livello Ue. Pertanto, dovrebbe esserci un premio sui rendimenti dei titoli di Stato per compensare gli investitori del rischio di credito idiosincratico aggiuntivo di una banca. La situazione è diversa per le società non finanziarie, poiché si può sostenere che un'azienda profittevole e internazionalmente diversificata potrebbe resistere a uno scenario di stress sovrano. Per quanto riguarda le implicazioni per gli investitori, i bond senior delle banche francesi appaiono relativamente costosi rispetto ai titoli di Stato francesi, che, a loro volta, rimangono esposti all'incertezza politica, concludono da Unicredit. alb alberto.chimenti@mfnewswires.it (fine) MF NEWSWIRES (redazione@mfnewswires.it)